Enquanto isso, o mercado acionário perdeu o ímpeto durante o ano, com o S&P 500 recuando 4,4% até agora em agosto.
Os operadores de contratos futuros ligados à taxa de juros do Fed agora estimam uma chance de cerca de 40% de outro aumento na taxa até o final deste ano, em comparação com cerca de 30% na semana anterior.
Ao mesmo tempo, as expectativas de ver cortes nas taxas no início do próximo ano diminuíram, com os investidores percebendo que as taxas não voltarão a cair tão cedo quanto pensavam.
O Fed elevou sua taxa básica de juros em 11 das últimas 12 reuniões de política, aumentando-a em 525 pontos-base desde março de 2022 para a faixa atual de 5,25%-5,50%.
A seguir, apresento as três principais razões pelas quais o Fed não vai interromper o aperto monetário tão cedo.
1. Economia forte
Powell vai fazer seu discurso em Jackson Hole depois de um conjunto robusto de dados econômicos que mostraram que o consumo continuou forte em julho, com as vendas no varejo registrando o maior aumento mensal desde fevereiro.
Há um ano, muitos no mercado estavam convencidos de que a economia dos EUA estava entrando em uma recessão profunda e grave, à medida que o Fed iniciava seu histórico ciclo de aperto para combater a inflação.
O fato é que a economia do país se saiu muito melhor do que o esperado, levando vários membros do Fomc, órgão responsável pela política monetária americana, a revisar suas projeções de uma desaceleração iminente.
“A equipe não via mais a economia entrando em uma leve recessão no final do ano”, revelaram as atas da reunião do Fed em 25-26 de julho na semana passada.
Não só a economia não está perdendo força, como está mostrando sinais de aceleração.
Um indicador de crescimento do PIB do Atlanta Fed estima o crescimento do produto para o trimestre de julho a setembro em impressionantes 5,8%, refletindo o forte impulso contínuo do consumo e um surpreendente aumento na produção industrial e na construção de imóveis residenciais.
Considerando tudo isso, uma economia forte e um consumo robusto sugerem que não há motivo para Powell adotar um tom mais “dovish” (suave) em Jackson Hole.
2. Mercado de trabalho aquecido
Contrariando as expectativas, o mercado de trabalho dos EUA continua aquecido, como dados recentes mostraram sólidos ganhos salariais e uma queda na taxa de desemprego para 3,5% em julho.
Para contextualizar, a taxa de desemprego estava em 3,7% há exatamente um ano, em agosto de 2022, sugerindo que o Federal Reserve ainda tem espaço para elevar as taxas.
Autoridades do Fed já sinalizaram no passado que a taxa de desemprego precisa estar pelo menos em 4,0% para conter a inflação.
Outro sinal de escassez na oferta de mão de obra é o fato de que as empresas continuaram aumentando os salários em ritmo forte no último mês. A remuneração média por hora trabalhada teve alta de 0,4% em julho, repetindo o aumento do mês anterior, o que é visto pelo Fed como um sinal de superaquecimento do mercado.
Isso fez com que o aumento ano a ano aumentasse 4,4%, jogando mais combustível sobre a preocupante perspectiva de inflação, além de abrir espaço para que o Fed continue com seu aperto.
“Condições amplas do mercado de trabalho serão um elemento importante para trazer a inflação de volta ao nível desejado, e é por isso que defendemos um ajuste adicional nas condições do mercado de trabalho”, declarou Powell na coletiva de imprensa após a reunião do Fed no mês passado.
3. Reaceleração da inflação
No geral, embora a trajetória do IPC tenha sido de queda, os dados mais recentes elevam o risco de um novo salto na inflação, que já está crescendo mais rápido do que o Fed consideraria compatível com sua meta de 2%.
Os preços ao consumidor subiram 3,2% em julho, marcando a primeira vez em 13 meses que a taxa anual do IPC acelerou em relação ao mês anterior. Isso sucedeu um avanço de 3,0% em junho.
Diante dos expressivos aumentos recentes tanto nos preços de energia quanto nos alimentos, minha expectativa é que as pressões inflacionárias se intensifiquem novamente nos próximos meses.
Esta tendência provavelmente se manterá até o começo de 2024, com o IPC possivelmente subindo novamente para a faixa de 4,6% a 5,4%.
Dessa forma, acredito que os níveis de inflação podem se sustentar elevados por um período mais longo do que o atualmente esperado pelos mercados financeiros.
Durante a coletiva de imprensa após a reunião do Fomc no mês passado, Powell alertou que, embora a inflação tenha se moderado um pouco desde o meio do ano passado, atingir a meta de 2% do Fed ainda “tem um longo caminho pela frente”. Além disso, acrescentou que não vê a inflação atingindo a meta de 2% até 2025.
Levando tudo em consideração, o cenário atual não sugere que o Fed precisará mudar de rumo em sua política, e acredito que ainda há um caminho a percorrer antes que os formuladores da política monetária estejam prontos para declarar missão cumprida no front da inflação.
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